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最新消息| 培育鉆石行業深度研究:新鉆初生,其道大光 | 2022-04-11 |
| 文章来源：由「百度新聞」平台非商業用途取用"https://cj.sina.com.cn/articles/view/7426890874/1baad5c7a001010bsn" （報告出品方作者：東吳證券，吳勁草）1.培育鉆石高速發展：其勢已成，其道大光1.1培育鉆石生產工藝已經成熟，開始大規模量產1.1.1品類簡介：實驗室培育的真鉆石，與天然鉆石別無二致培育鉆石是人造金剛石中的寶石級大單晶，與天然鉆石的化學成分、物理、化學屬性及光學性質完全相同。培育鉆石：人造金剛石中顏色、重量和純凈度達到一定標準的寶石級金剛石大單晶，與天然鉆石僅有生長環境不同，屬于真鉆石。仿鉆材料“莫桑鉆”：化學成分為SiC，折射率高于天然鉆石，肉眼即可分辨。仿鉆材料“鋯石”：化學成分為ZrO2，硬度遠低于天然鉆石。1.1.2發展歷程：從技術驅動到需求驅動，2018年起快速發展，市場認知度持續提升培育鉆石行業發展歷程主要分為三個階段：1）培育技術起步期（1953-2002）：HPHT法和CVD法問世后，各國均開始了對培育鉆石技術的探索。2）技術逐漸成熟期（2003-2017）：技術開始成熟并量產，部分國家開始試水培育鉆石飾品，價格較高，因此沒有大規模進入消費市場。3）行業快速發展期（2018至今）：生產成本進一步下降，世界各國鉆石零售商開始進入賽道，行業規范性日益提高，生產成本持續下降，根據貝恩數據，2018-2019年全球培育鉆石產量增速達15-20%。1.2上游生產中HPHT和CVD技術為主流1.2.主要技術HPHT國內技術領先，生產周期短，顏色易控，更適用于生產常見的小克拉鉆石。CVD技術海外領先，國內仍處于研發階段，生產的產品凈度高，但需改色，多用于特殊用途的大克拉鉆石。與工業用金剛石類似，現有主要的培育鉆石技術為高溫高壓法（HPHT）與化學氣相沉積法（CVD）。高溫高壓法（HPHT）：模擬鉆石在自然界的形成環境，整個結晶過程發生在一個擁有超高壓力的裝置中的小膠囊內。HPHT在生產小克拉鉆石時有成本優勢，顏色易控制，HPHT技術國內廠商更加領先，也是未來國內廠商的主要擴產能方向。相關標的包括生產技術和規模領先的中兵紅箭，黃河旋風等，以及領先設備廠商國機精工。化學氣相沉積法（CVD）：將含碳氣體充滿鉆石生長室，在高溫環境下，碳等離子體會在底部的碳底層上結晶。合成出來的碳晶體主要為褐色或者淺灰色，需要后期改色，但這種方法生產的鉆石凈度較高，同時生產大克拉鉆石的成本較HPHT更有優勢，CVD技術海外相對領先。國內上游廠商產能布局較少，短期內產能有限，相關標的包括國機精工和沃爾德等。兩種技術各有優劣，短期內不構成替代關系，中長期取決于技術升級速度當前兩種方法各有側重，HPHT更適用于生產常見的小克拉鉆石，CVD多用于特殊用途的大克拉鉆石。短期內基本不構成替代關系，中長期趨勢取決于技術升級速度。HPHT法：生產周期短，顏色易控，1-5ct合成優勢明顯。國內廠商技術領先，也是國內廠商的主要擴產方向。相關標的包括規模達到1-10億量級的中兵紅箭，黃河旋風，力量鉆石等，以及領先的HPHT設備廠商國機精工。CVD法：凈度及成品率高，5ct以上鉆石合成優勢明顯，海外廠商技術更加領先，國內尚處研究階段，產能有限，相關標的包括CVD鉆石廠商國機精工和沃爾德等（收入為1000萬-1億量級）。（報告來源：未來智庫）1.3天然鉆石核心利潤環節掌握在海外供應商手中，培育鉆石核心利潤環節有望回歸國內1.3.1天然鉆石產業鏈：天然鉆石礦產資源主要集中在國外天然鉆石上游幾大海外開采商基本形成壟斷格局，前五大開采商控制了近70%的鉆石產量。2020年，埃羅莎（ALROSA，俄羅斯）、戴比爾斯（DeBeers，博茨瓦納）、力拓（RioTinto，澳大利亞）、佩特拉鉆石（PetraDiamond，南非）和MountainProvince（加拿大）五大鉆石開采商毛坯鉆產量占全球產量的七成。龍頭ALROSA2020的毛坯鉆儲備占全球的28%。天然鉆石的主要產出國也集中在海外。從國家分布情況來看，2020年俄羅斯，博茨瓦納，加拿大，剛果（布）和澳大利亞是全球前五大毛坯鉆石產出國。合計占比超過約70%的產量。1.3.2培育鉆石產業鏈：上游中國內制造公司提供了全球40%+產量國內培育鉆石產量集中在河南。根據貝恩報咨詢發布的《2020年全球鉆石行業報告》，2020年中國培育鉆石產量達到300萬克拉，占全球產量比重超過40%。其中，河南省又占據了國內培育鉆石80%的產量，河南是中國培育鉆石的制造中心。在強大的產業集群效應下，河南已經誕生了豫金剛石、黃河旋風、中兵紅箭（中南鉆石母公司）、力量鉆石四家涉足培育鉆石的上市公司。1.4供需分析：價格優勢突出，消費者認知逐漸建立，滲透空間廣闊培育鉆石需求端主要增長驅動天然鉆石產能有限，培育鉆石有望填補供需缺口：我國鉆石飾品消費需求規模逐年提升，但僅占到全球鉆石消費的12.7%（2019年數據），從滲透率和平均消費金額來看都有較大的提升空間。而全球天然鉆石產量2017年以來逐年減少，培育鉆石有望填補供需缺口。培育鉆石需求端主要增長驅動培育鉆石價格優勢明顯，在下沉市場的滲透中本身更具優勢，同時更符合飾品市場的定位，空間進一步打開。培育鉆石價格普遍為天然鉆石的13，而整個鉆石行業現在正處于向大眾市場提升滲透率的階段，在這個階段中培育鉆石本身就具備較強的優勢。同時飾品市場需求旺盛，培育鉆石在價格定位上更符合飾品市場定位，成長空間進一步打開。行業頭部品牌和權威認證機構都在不斷完善培育鉆石的產業鏈體系，提升消費者認知。不少頭部鉆石等珠寶商如戴比爾斯，施華洛世奇，Signet等紛紛布局培育鉆石行業，國際權威認證機構如GIA等也在規范培育鉆石的認證分級制度，培育鉆石的行業認知度在提升，推動培養消費者信任度。培育鉆石的環保，節能等要素，更契合Z世代的消費訴求。悅己型消費興起，Z世代自我意識彰顯的訴求強烈，或更容易為培育鉆石的ESG故事買單。1.4.1邏輯一：天然鉆石產能有限，培育鉆石有望填補供需缺口鉆石行業需求全球鉆飾市場穩步成長需求集中，廣闊地區尚待挖潛。全球鉆飾市場規模龐大且逐年成長。全球鉆石珠寶銷售額從2009年的591億美元增長至2019年的790億美元，2009-2019年均復合增長率為2.94%,新一代消費群體對鉆石珠寶的消費偏好和購買習慣有望推動未來鉆石珠寶消費需求的持續增長。美國、中國、日本、印度分別為全球前四大鉆石需求市場。根據戴比爾斯的統計，2019年全球鉆石飾品需求分布中美國占比48%，為世界第一，中國、日本、印度市場分別占比13%、8%、6%。2019年銷售額CR4高達75%。我國鉆飾需求逐年穩步上升，滲透率仍有較大提升空間。我國鉆石飾品需求逐年上升，2020年達到707億元。根據戴比爾斯的統計，我國鉆石飾品需求量逐年上升，2020年同比上升3%達到707億元。我國鉆飾市場滲透率仍處于較低水平，未來仍有廣闊空間。據戴比爾斯，我國婚慶鉆飾滲透率從2005年的31%上升至2017年的47%，而相較于同期美國超過70%和日本近60%的滲透率仍有較大提升空間。據戴比爾斯和世界銀行，2018年美國人均鉆石珠寶需求為110美元人，日本為39美元人，中國僅為7美元人，鉆石消費市場仍具備較大的增長空間。天然鉆石供給：全球天然鉆礦產資源儲量有限，供應趨緊全球天然鉆礦產資源儲量有限，開采權高度壟斷，2017年以來產量呈下行趨勢。2020年全球前四大鉆石開采商包攬近67%的天然毛坯鉆石產量。自2008年金融危機爆發后產量呈現斷崖式下降，后整體開采量并沒有明顯增長的趨勢。受大型天然鉆礦關閉影響，未來天然毛坯鉆石供應仍不容樂觀。據戴比爾斯，未來將有Argyle（2020年）、Victor（2019年）、Diavik（2025年）、Komsomolskaya（2021年）等大型天然鉆石礦山因達到使用壽命而關閉。貝恩咨詢預測，樂觀悲觀情形下全球毛坯鉆石產量2020-2030年的CAGR分別為1%至2%和-2%至-1%，天然毛坯鉆石供應量有限。1.4.2：邏輯二：價格性價比明顯，滲透率還有較大提升空間，同時更符合飾品市場的定位，空間進一步打開培育鉆石生產成本及零售價格隨技術成熟而持續降低。據貝恩咨詢，2016年培育鉆石的零售價格約為天然鉆石的80%，20192020年這一比例分別降至50%35%。高性價比使得培育鉆石既可搶占天然鉆石的現有份額，也可吸引支付不起天然鉆石的價格敏感人群，加快鉆飾整體的滲透率。非婚慶類的悅己鉆飾需求日益興起，培育鉆石低價占據優勢。據貝恩咨詢，在美中兩國鉆石消費原因中，“犒勞自己”的需求占比均為最高，尤其在中國這一比例高達46%，而婚慶場景作為傳統觀念中鉆石消費的主要原因，在美國和中國市場中有25%36%的消費者選擇這個原因。培育鉆石高性價比優勢能夠更好契合悅己型消費者的需求，有望借此實現快速增長。1.4.3邏輯三：知名品牌和權威認證機構完善消費體系，推進消費者教育國際知名品牌與新興品牌紛紛入局培育鉆石，消費者教育正在進行時：頭部仿水晶品牌商施華洛世奇、頭部鉆石開采公司戴比爾斯、頭部珠寶零售商Signet、頭部莫桑石珠寶商Charles、頭部珠寶生產商潘多拉陸續入局，憑借其行業經驗與話語權，未來消費者教育有望加速推進。1.4.4邏輯四：培育鉆石的環保，節能等要素，更契合Z世代的消費訴求90后成為鉆石飾品的消費主力，Z世代（95后）正步入主場。據戴比爾斯，2017年我國26-39歲和21-25歲年齡段人群鉆石珠寶消費件數分別占整體市場的69%10%，消費金額分別占70%8%。90后人群更愿為培育鉆石所具有的ESG屬性買單。培育鉆石不破壞地表、保護地球資源，生產工藝具有低能耗、低碳排放的特點。此外，天然鉆石常因開采帶來的武器沖突、勞動力剝削、雇傭童工等問題被稱為“血鉆”。據貝恩咨詢，中美90后相較80后在購買鉆石時更愿意考慮ESG因素，培育鉆石憑借其環境及社會友好性將迎來新機遇。（報告來源：未來智庫）2.培育鉆石相關標的及品牌2.1上游生產制造廠商2.1.1中兵紅箭：頭部HPHT法人造金剛石制造商，軍工背景技術領先中南鉆石為超硬材料行業龍頭企業，技術領先，實力強勁。中南鉆石是中兵紅箭旗下超硬材料行業的子公司。其主導產品工業金剛石產銷量及市占率連續多年居于世界首位。培育鉆石業務擁有大顆粒鉆石單晶科研、生產的技術優勢，目前約有1300臺壓機，以2-10克拉產品為主。主要采取HPHT法生產，CVD技術亦有儲備，已開始試水下游零售市場。公司CVD培育鉆石制備技術已經達到了國際主流水平。2021年10月，于鄭州建業凱旋廣場開設首家鉆石展示體驗店。?2017年后公司業績及毛利持續增長，2021H1提升明顯。2013-2021H1公司營業收入基本穩中有升。2018-2020年，中兵紅箭超硬材料產品的毛利率分別為35%33%37%。2021H1，公司分別實現營業收入凈利潤13.63.4億元，同比增長65%133%。2.1.2黃河旋風：老牌人造金剛石企業，培育鉆石產能迅速擴張黃河旋風是國內最早從事超硬材料規模生產的企業之一，品種齊全、產業鏈完整。公司主要經營的產品包括超硬材料及制品，超硬復合材料及制品等，包括各類規格的金剛石（如工業級金剛石、寶石級金剛石）、金屬粉末、超硬復合材料（復合片）、超硬刀具、金剛石線鋸等。2015-2020年，超硬材料及制品的收入占比平均在50%以上。培育鉆石積極擴產，未來產能規模較高。公司擅長高凈度1-3克拉毛坯制作，2020年培育鉆石收入約為3億元，2020年約有壓機1000臺。2021前三季度公司營收改善，凈利潤增速明顯。公司此前業績表現受累于2015年收購的明匠智能業務。2020年公司已出售明匠智能全部股權。2021前三季度，公司重新聚焦超硬材料主業，實現營業收入18.97億元，同比減少0.7%，實現歸母凈利潤0.40億元，同比增長135.1%。2.2下游主要品牌2.2.1Diama：施華洛世奇旗下高端時尚培育鉆石品牌Diama是奧地利時尚珠寶品牌施華洛世奇(Swarovski)旗下培育鉆石品牌。Diama創立于2016年5月，所有產品系列皆采用施華洛世奇的培育鉆石制作。Diama定位于高端時尚領域。2018年從施華洛世奇的寶石部門轉移至奢侈品部門——AtelierSwarovski。單品均采用輕質材料，設計精致，提供16種標志性顏色的實驗室培育鉆石——當今全球市場上最廣泛的色調組合，兼具藝術性與科學性。入局較早具備先發優勢，消費者認知度高。根據2018年MVIMarking針對美國市場調研數據顯示，美國消費者對施華洛世奇旗下的培育鉆石品牌Diama認知度最高，達26%。（報告來源：未來智庫）2.2.2Lightbox：戴比爾斯旗下培育鉆石品牌Lightbox是全球最大鉆石礦業集團戴比爾斯2018年成立的培育鉆石品牌，由戴比爾斯旗下ElementSix進行供貨。主要通過CVD技術生產。Lightbox培育鉆石采取統一定價，且主打低價策略。Lightbox中裸鉆的單價統一為每克拉800美元，彩鉆與無色鉆石的定價相同，只按照克拉數線性定價，例如一顆0.25ct粉鉆只需200美元，0.75ct無色鉆石定價600美元。最終加上戒托或者項鏈等，完整的1克拉飾品價格在1050美元-1150美元之間。Lightbox積極擴大培育鉆石產能。2020年底制造工廠已正式投產，一旦全面運營，每年將生產約20萬克拉的實驗室培育的合成鉆石，使其生產能力提高約10倍。2.2.3DiamondFoundry：全球最大CVD鉆石培育廠商，產能擴張零售突進硅谷高科技CVD培育鉆石廠商，估值已達18億美元。2012年創立CVD人造金剛石廠商，核心團隊由麻省理工、斯坦福等學府的博士科學家組成。主要投資者包括谷歌、推特、Facebook等的創始人和創始投資者。工業端半導體領域應用潛力巨大，消費端推出VRAI品牌實現培育鉆石業務快速發展。工業端，公司半導體解決方案突破散熱限制，在電動汽車、5G、云計算和人工智能領域應用前景廣闊。消費端，旗下品牌提供高達40種的鉆石切割形狀滿足時尚個性需求，合作知名設計師交付精致產品，同時覆蓋婚戀及時尚需求。培育鉆石產能擴張積極，2022年底將達到戴比爾斯2020年產量的四分之一。2019年年產量超過10萬克拉，公司預計2022年底前產能將達到每年500萬克拉。宣揚零碳足跡零開采，廣受國際明星名人喜愛。宣傳零碳排放，使用清潔能源生產。聯合國氣象環保大使、知名影星萊昂納多為投資人之一。鉆飾產品受到眾多明星名人青睞。積極進軍中國市場。2018年進入中國市場，截至2021年10月在上海、蘇州、陜西、重慶共開設5家線下門店，線上擁有天貓、京東、小紅書旗艦店。報告節選：（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】。 關鍵字標籤：https://www.purediamond.com.tw/ |
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